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工商時報【于國欽】

亞當斯密認為取得資本僅是用以買賣賺取差價者是「流動資本」，只有用以從事生產活動者才是「固定資本」，而民間企業每年採購這些固定資本的行為，即是民間投資。

■固定資本是存量統計，民間投資（固定資本形成）是流量統計，亞當斯密認為，有用的機械、產生收入的建築、土地的改良、學習所得到的有用才能、為生產羊毛牛奶所購入的牛羊都是固定資本。

這些日子在立法院，經常會看到立委質詢首長民間投資低迷一事，然而兩造對話卻也經常失焦，原因在於他們對「投資」的理解有出入，以致談來談去，總難以瞭解彼此的想法。

民間投資到底是什麼意思？千萬別提到投資二字就想到在股市、房市的投資，民間投資與此全然無關。在總體經濟學裡，民間投資指的是企業建廠房、買機器、蓋住宅，當然政府修道路、蓋電廠、買火車也算，但這是屬於政府部門的投資，不會算進民間投資。

鼓勵投資 提振景氣

換言之，總體經濟學裡的投資指的是固定資本（fixed capital）形成，投資愈多，愈有利於下一期生產活動的進行，愈有利於生產力的提升，因此當我們看到民間投資低迷不振，就會憂心未來難以和鄰國競爭。

但投資除了有利於下一期生產活動之外，由於一項投資短則一年，長則三、四年，投資期間採購設備、興建廠房也可創造需求，因此投資也常被視為提振景氣的手段，每逢景氣不好時，政府總會鼓勵企業多多投資。然而，對企業而言，景氣低迷之際，設備利用率下滑已夠傷腦筋，再擴廠豈不自找麻煩？因此，最後還得靠政府擴大公共建設來振興景氣。

我們去年的國內投資約3.4兆元，其中民間投資2.8兆，政府及公營事業投資0.6兆，從這個結構可以看出，隨著國營事業民營化、政府管制減少，如今我國主要投資動能已在民間，政府於不景氣時或許還有能力出手一救，但常態下已很難主導投資活動。

凱因斯認為投資經過乘數的作用，可以帶動數倍於這個投資量的所得，這個邏輯是：採購機器、興建廠房可以創造就業，獲機器訂單的廠商又會跟上、下游廠商購買零組件，又可以再次創造就業機會，如此循環，就業、消費將續成長，於是最後所創造的所得會數倍於最初的投資金額。

然而，這個投資乘數在台灣明顯嗎？恐怕不能太樂觀。我們看一下相關數據，2014年台灣民間投資2.81兆元，其中高達1.17兆元的設備是購自國外，由此可知，投資乘數效果有極大的比例是流到美、日、歐了，除非將來我們高階設備的自給率能提高，否則很難寄望藉由民間投資來帶動景氣。

民間投資來自製造業、營造業、服務業等業別，長期以來以製造業的占比最高，大約是六成左右。十多年來，隨著企業海外生產比率愈來愈高，製造業投資占比也已逐漸下滑，而製造業投資動能趨緩，正是近年民間投資低迷的主因。

持平而論，製造業投資動能趨緩，除了是受全球化生產分工影響，政府舉棋不定的政策（如兩岸、電力、環評、勞資關係等），紛亂的政治對立恐怕也難辭其咎。

電子資訊投資 占比高

最後要特別注意的是，如今我們製造業投資之所以尚未大幅下滑，是靠電子資訊業挺住，長期以來製造業投資裡逾六成來自這項產業，這意思是說，當進口設備表現不錯時，可能只是半導體業擴廠而已，並非所有企業已恢復投資動能，這是解讀民間投資必須注意的事。